證券之星 趙子祥
(資料圖片)
作為一家曾被寄予“互聯(lián)網(wǎng)+保險”創(chuàng)新期待的險企，和泰人壽正深陷多重困局。近日，和泰人壽10%股權(quán)在阿里司法拍賣平臺二次流拍，暴露股權(quán)流動性的嚴(yán)重危機(jī)；而公司40%股權(quán)已處于質(zhì)押或凍結(jié)狀態(tài)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定直接傳導(dǎo)至治理層面。
證券之星注意到，和泰人壽總經(jīng)理職位自2020年以來長期空缺，四名副總勉強(qiáng)支撐管理體系。業(yè)績端，近年營收劇烈波動，2024年營收同比下滑41.70%，雖實現(xiàn)微利但盈利質(zhì)量存疑；投資端頻頻踩雷，杉杉債券、寶能系資產(chǎn)等減值計提不斷侵蝕利潤。這家險企的生存圖景，正被股權(quán)迷局、業(yè)績承壓與治理失序的三重陰影籠罩。
股權(quán)動蕩不休，40%股權(quán)質(zhì)押凍結(jié)
10月24日，阿里司法拍賣平臺信息顯示，金興礦業(yè)持有的和泰人壽10%股權(quán)以9195.53萬元的起拍價流拍，這是該筆股權(quán)的第二次流拍。回溯2022年底，金興礦業(yè)持有的14%和泰人壽股權(quán)也曾因債權(quán)人撤回申請而中止拍賣。股權(quán)流拍的背后，是市場對和泰人壽股權(quán)價值的集體觀望，更折射出其股權(quán)結(jié)構(gòu)的深度隱患。
據(jù)公開信息，和泰人壽目前已有40%的股權(quán)處于質(zhì)押或凍結(jié)狀態(tài)。其中，并列第一大股東中信國安持有的20%股權(quán)自2019年起就已質(zhì)押；秦皇島煜明房地產(chǎn)、深圳市合豐泰科技各自持有的3%股權(quán)也均被質(zhì)押。股權(quán)的質(zhì)押與凍結(jié)直接影響公司治理效率，在近年的股東大會上，多次出現(xiàn)董事會工作報告等關(guān)鍵議案被否決的情況，股權(quán)層面的割裂讓公司決策體系陷入“半癱瘓”狀態(tài)。
更值得關(guān)注的是騰訊系的股權(quán)變動。作為和泰人壽“互聯(lián)網(wǎng)基因”的引入者，騰訊旗下英克必成近期擬將1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金世紀(jì)工程，轉(zhuǎn)讓完成后騰訊系持股比例將降至14%，退居第三大股東。
當(dāng)初市場對“騰訊+傳統(tǒng)保險”的模式充滿期待，但雙方合作多停留在技術(shù)層面，業(yè)務(wù)協(xié)同鮮有突破，這一股權(quán)減持動作，也被視為互聯(lián)網(wǎng)資本對和泰人壽發(fā)展前景的“用腳投票”。
業(yè)績過山車與投資“踩雷”，盈利修復(fù)難掩深層“病灶”
近幾年來，和泰人壽的業(yè)績表現(xiàn)如同“過山車”，營收與利潤的劇烈波動暴露了業(yè)務(wù)根基的脆弱性。從營收數(shù)據(jù)看，2021年公司營收同比暴增10976.51%至37.23億元，創(chuàng)下驚人增長；但2022年隨即同比下滑47.14%至19.68億元，2023年回升34.86%至26.54億元后，2024年又大幅回落41.70%至15.48億元。
五年間，營收在“超萬倍增長”與“近腰斬下滑”之間反復(fù)切換，業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)定性蕩然無存。
盈利端的表現(xiàn)同樣堪憂。2020-2023年，公司歸母凈利潤分別為-0.62億元、-1.29億元、-0.93億元、-5.71億元，連續(xù)四年虧損；2024年雖實現(xiàn)凈利潤0.12億元，同比增長102.18%，但盈利基數(shù)極低，且扣非凈利潤數(shù)據(jù)缺失，盈利質(zhì)量備受質(zhì)疑。
營業(yè)利潤的走勢與之呼應(yīng)，2023年因投資減值等因素虧損5.83億元，同比降幅高達(dá)550.56%；2024年微增0.15億元實現(xiàn)扭虧，但其背后是資產(chǎn)減值壓力暫緩還是業(yè)務(wù)實質(zhì)性改善，尚難定論。
投資端的持續(xù)“踩雷”是侵蝕利潤的核心原因之一。2025年上半年，和泰人壽持倉的“H20 杉杉1”債券因杉杉集團(tuán)重整觸發(fā)違約，2億元投資截至6月末已計提減值7592萬元；今年一季度，公司還對寶能系旗下的“20深業(yè)03”債券計提減值1614.86萬元。
更早之前的2021年，其投資民生信托的寶能汽車相關(guān)項目就已計提資產(chǎn)減值1.26億元。頻頻的投資減值暴露了公司投資決策體系的漏洞，也讓市場對其資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂持續(xù)升溫。
資產(chǎn)與權(quán)益結(jié)構(gòu)的惡化進(jìn)一步加劇了風(fēng)險。2024年公司資產(chǎn)合計148.17億元，較2020年的87.28億元增長超70%，但股東權(quán)益從2020年的10.90億元降至2024年的4.00億元，五年間縮水超63%，持續(xù)虧損對股東權(quán)益的侵蝕已到了“觸目驚心”的地步。
同時，負(fù)債規(guī)模從2020年的76.38億元攀升至2024年的144.17億元，資產(chǎn)負(fù)債率長期高企，財務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱性不言而喻。
和泰人壽的困局，是股權(quán)動蕩、業(yè)績承壓與治理失序的“三重奏”。股權(quán)的質(zhì)押凍結(jié)與流拍，讓公司治理陷入低效甚至失序；業(yè)績的劇烈波動與投資的持續(xù)踩雷，不斷消耗著市場信心與股東權(quán)益；總經(jīng)理職位的長期空缺，更是讓這家本就身處困境的險企失去了“掌舵人”。
盡管2024年公司實現(xiàn)了盈利與經(jīng)營現(xiàn)金流的邊際改善，但在保險行業(yè)競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，和泰人壽若不能從股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、治理體系完善、投資能力提升等層面系統(tǒng)性破局，其“生存危機(jī)”或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)
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